Mercado de Graneles Secos: Ligera mejora en el balance oferta/demanda a pesar de la debilidad en China

en Noticias de Transporte Marítimo Internacional30/11/2022

Reflejos

Desarrollos recientes

En lo que va del cuarto trimestre, el Baltic Exchange Dry Index (BDI) ha promediado alrededor de 1592 puntos, una desaceleración significativa desde la primera mitad de 2022. Menores niveles de congestión y débil demanda de mineral de hierro en China, causados ​​por un sector inmobiliario débil y COVID relacionados con los cierres, han provocado que el índice Capesize 5TC de Baltic Exchange caiga un 68,9 % a/a en la segunda mitad de 2022. Las tasas actuales se acercan mucho a las observadas durante 2019 y 2020, lo que indica el final del ciclo positivo impulsado por la congestión visto durante 2021 y el primer semestre de 2022. En lo que va del año, el BDI ha sido en promedio 33.4% más bajo que durante el mismo período del año pasado.

Ha comenzado una corrección a la baja en los precios de los activos, con los precios de segunda mano de cinco años cayendo en un promedio del 16,9% desde junio. Los segmentos más pequeños siguen siendo muy valorados, mientras que los Capesize de cinco años ahora tienen un precio del 60,0 % de una nueva construcción, lo que refleja la debilidad del mercado. Los precios de obra nueva también han experimentado ligeros descensos, pero siguen subiendo un 2,1% interanual.

A pesar de las tasas más débiles, las toneladas-milla de peso muerto siguen siendo un 1,8 % más altas a/a en 2022, impulsadas por mayores envíos de carbón tanto en volumen como en toneladas-milla para barcos Capesize y Panamax. Cuando entraron en vigor las sanciones de la UE sobre el carbón ruso, Europa comenzó a importar carbón de otros lugares, mientras que Rusia desvió sus exportaciones de carbón hacia los mercados asiáticos. Ha llevado a que el recorrido promedio de las exportaciones de carbón ruso y las importaciones de carbón de la UE aumenten respectivamente un 28% y un 38% en comparación con el mismo período del año pasado. Los tamaños más pequeños no se han beneficiado, sino que se han enfrentado a una caída en la demanda de toneladas por milla debido a la caída de los envíos de cereales de Ucrania.

Las toneladas por día han aumentado un 3,2 % interanual en lo que va de 2022, más del doble del aumento de las toneladas por milla. En la primera mitad del año, las toneladas por día se mantuvieron altas debido a la congestión, mientras que en la segunda mitad, una caída significativa en la velocidad de navegación compensó el despeje de la congestión.

En lo que va del año, los volúmenes de graneles secos han aumentado un 1,6 % a/a, impulsados ​​por un aumento en los envíos de carbón y graneles menores, que aumentaron un 3,7 % a/a y un 3,2 % a/a, respectivamente. La UE e India han aumentado sus importaciones de carbón este año, el primero para mejorar la seguridad energética y el segundo en respuesta a la escasez y la mayor demanda de electricidad. Los graneles menores continuaron funcionando bien, a pesar de la desaceleración económica en China. Sin embargo, los volúmenes de octubre a noviembre cayeron un 5,8%, en una señal temprana de desaceleración de la economía mundial. Los envíos de mineral de hierro se han estancado en lo que va de 2022, con una caída del 0,3 % interanual, mientras que los envíos de cereales cayeron un 2,3 % interanual debido a la guerra en Ucrania y la caída de las importaciones chinas de soja a medida que aumentaban los precios.

Impulsores de la demanda

En su pronóstico de octubre, el Fondo Monetario Internacional (FMI) redujo su estimación de crecimiento del PIB global para 2023 en 0,2 puntos porcentuales a 2,7%. Los impactos de la alta inflación, las condiciones financieras más estrictas, la desaceleración económica de China debido a COVID y la guerra en Ucrania continuarán afectando la economía global en el próximo año. En 2024, el PIB mundial debería crecer un 3,2%, ya que para entonces se espera que la recesión económica en curso llegue a su fin.

El FMI cree que hay un 25% de probabilidad de que el crecimiento en 2023 caiga por debajo del 2%; en consecuencia, también ha desarrollado un escenario a la baja. En su escenario a la baja, el FMI estima que el crecimiento del PIB mundial podría ser tan bajo como 1,2 % en 2023 y 1,6 % en 2024. Siguen existiendo riesgos significativos de mala calibración de la política monetaria, tanto por endurecimiento insuficiente como excesivo. En el caso de los primeros, si los bancos centrales no aumentan suficientemente sus tasas de interés, esto podría desanclar las expectativas de inflación, haciendo cada vez más difícil controlar la inflación. Si se produce un endurecimiento excesivo, los bancos centrales podrían reaccionar con demasiada fuerza a la inflación y aumentar las tasas de interés de manera desproporcionada; esto conduciría a la economía a una dura recesión, con la caída en picado del crecimiento económico. Si este escenario a la baja se materializara, la economía mundial experimentaría el crecimiento más bajo en un período de dos años desde principios de la década de 1980 (si se excluyen los períodos de dos años que rodearon la crisis financiera de 2009 y la recesión de COVID de 2020).

Se prevé que la economía china crezca un 4,4 % en 2023 y un 4,5 % en 2024, pero persisten los riesgos a la baja. En un pronóstico más pesimista, Barclays predice que la economía de China crecerá un 3,8 % en 2023 y espera que la economía del país, orientada a la exportación, tenga dificultades durante la recesión económica mundial. Dado que China representa más de un tercio de las importaciones de graneles secos, su desempeño económico podría proporcionar cierto alivio para el sector en un año débil. Las políticas económicas del gobierno chino para 2023 siguen sin estar claras, pero la Conferencia Central de Trabajo Económico y la reunión del Politburó en diciembre deberían arrojar algo de luz sobre este asunto.

La política COVID de China ha dañado el crecimiento económico, y esto podría continuar en 2023, mientras que la crisis inmobiliaria del país sigue sin resolverse en un sector que representa una quinta parte de la actividad económica. El gobierno chino recientemente suavizó su política de cero COVID e introdujo un plan de rescate inmobiliario de 16 puntos. Todavía no está claro si estos cambios serán suficientes o si se requerirán más políticas. El gasto en infraestructura debería seguir siendo sólido en 2023, con una cuota de bonos para fines especiales establecida en CNY 3650 millones, de los cuales es probable que un tercio se emita a principios de año para impulsar el crecimiento económico.

El FMI también ha revisado a la baja sus estimaciones de crecimiento para 2023 para algunos otros importadores clave. Se prevé que el PIB de la UE crezca un 0,7 % en 2023 antes de recuperarse con un aumento del 2,1 % en 2024, mientras Europa lucha con los altos costos de la energía. Se prevé que el PIB de Corea del Sur crezca un 2,0% en 2023, 0,9 puntos porcentuales menos que el pronóstico de abril. Tanto la economía japonesa como la india han recibido revisiones menores a la baja, pero la última seguirá teniendo un desempeño superior, con un crecimiento del 6,1 % en 2023 y del 6,8 % en 2024.

En su actualización de octubre, la Asociación Mundial del Acero estima que la demanda mundial de acero caerá un 2,3 % en 2022 y pronostica un crecimiento del 1,0 % en 2023. Al observar a los tres mayores importadores de mineral de hierro, la perspectiva es aún más pesimista. La demanda debería estancarse en China y Corea del Sur, luego de una caída significativa en la demanda en 2022, mientras que en Japón, la demanda de acero debería crecer un 1,7% en 2023, ayudada por el crecimiento de la industria automotriz. El retorno al crecimiento en el sector siderúrgico de China parece estar condicionado a la recuperación del sector inmobiliario del país, ya que el aumento del gasto en infraestructura ha demostrado ser insuficiente en 2022. Los riesgos a la baja continúan en las industrias siderúrgicas de Japón y Corea del Sur, ya que las exportaciones representan una parte significativa parte de la producción, mientras que la recesión económica podría causar una caída en las exportaciones.

Se prevé que la demanda de carbón crezca un 0,3 % anual en 2023, según la actualización de julio de la Agencia Internacional de Energía (AIE). China e India seguirán impulsando el consumo de carbón, mientras que persiste una gran incertidumbre con respecto a la seguridad energética de la UE durante el próximo invierno. A pesar de un repunte en el consumo en China, las importaciones de carbón han disminuido debido a que el gobierno chino estableció un ambicioso objetivo de extracción de 12,6 millones de toneladas de carbón por día, que los mineros han logrado en gran medida. Sigue habiendo mucha incertidumbre con respecto a las importaciones de carbón a largo plazo de China, ya que el gobierno ha decidido que el consumo máximo de carbón debe alcanzarse para 2026, mientras que la capacidad de las centrales eléctricas de carbón aún podría crecer un 27,1 %, según los proyectos anunciados. Sigue siendo improbable a corto plazo una sustitución completa de las importaciones chinas de carbón por la minería, pero es probable que las importaciones sigan bajo presión.

El Departamento de Agricultura de EE. UU. (USDA) estima que las exportaciones de granos en el año comercial actual crecerán un 1,3 % a/a, una revisión a la baja de 1,3 puntos porcentuales desde su actualización de agosto. El USDA estima que las exportaciones de trigo crecerán un 0,7% en el año comercial 2022/23 debido a las fuertes cosechas en Canadá y Rusia. Sin embargo, una cosecha más débil en Argentina y la caída en el volumen de Ucrania limitarán el crecimiento y provocarán una caída de los inventarios. Las exportaciones de maíz podrían caer un 4,9 % a/a en la campaña comercial 2022/23 debido a la sequía en los EE. UU. que afecta la producción y la dificultad para reemplazar las exportaciones de Ucrania. El acuerdo de cereales que ha permitido a Ucrania exportar más de 10 millones de toneladas de trigo y maíz se renovó hasta el 19 de marzo de 2023. Si las exportaciones se desarrollan sin problemas, esto podría permitir que Ucrania supere las estimaciones del USDA. Se prevé que las exportaciones de soja crezcan un 9,8 % interanual en la campaña comercial 2022/23, ya que la producción en Brasil se recupera de un año de sequía. La demanda de importación en China se ha mantenido apagada en 2022 debido a los altos precios de la soja y los bajos márgenes de trituración, pero los precios deberían enfriarse una vez que Brasil coseche su gran cosecha en el primer trimestre de 2023.

La demanda de graneles menores se ha mantenido sólida en lo que va de 2022, con un aumento de las exportaciones del 3,2 % a/a, sin embargo, los volúmenes de octubre a noviembre cayeron un 5,8 % a/a. Es probable que esto refleje una desaceleración de la economía mundial, así como una mayor competencia del transporte de contenedores. Los envíos de fertilizantes siguen teniendo problemas y han bajado un 4,7 % debido a los altos precios que provocan la caída de la demanda. Los altos precios de la energía han creado oportunidades dentro de los graneles menores, con combustibles como gránulos de madera, astillas de madera y coque de petróleo registrando un repunte en la demanda. Los envíos de bauxita también aumentaron debido a los altos precios de la energía en Europa, ya que parte de la producción de aluminio se trasladó a China, el mayor importador de bauxita del mundo. En 2023, el crecimiento de los envíos a granel menores se desacelerará e incluso podría terminar en territorio negativo, según la magnitud de las crisis económicas y el crecimiento económico de China. Sin embargo, la demanda debería recuperarse en 2024.

Dadas las perspectivas débiles para la mayoría de los productos básicos a granel en 2023 y una recuperación económica esperada en 2024, estimamos que el volumen enviado crecerá entre un 0% y un 1% en 2023 y entre un 2% y un 3% en 2024.

Suministrar

La contratación de graneleros ha sido baja en 2022, ya que la inestabilidad económica y la incertidumbre en torno a los combustibles alternativos han afectado la confianza de la inversión. La relación entre la cartera de pedidos y la flota se encuentra actualmente en su punto más bajo desde al menos 1996. Como resultado de una cartera de pedidos pequeña, las entregas de graneleros podrían caer a un mínimo de 19 años en 2024. Se espera que la demolición aumente en 2023 a medida que las regulaciones ambientales y un la recesión económica podría llevar al reciclaje de tonelaje más antiguo. No obstante, a pesar de una flota envejecida, la demolición total debería permanecer por debajo de los 15 millones de DWT debido a la pequeña cartera de pedidos. Prevemos que la flota crezca un 2,1 % en 2023 y un 1,8 % en 2024.

La congestión comenzó a despejarse en la segunda mitad de 2022; a noviembre, ha bajado un 4,8% a/a. En respuesta al enfriamiento del mercado y al aumento del precio del combustible, la velocidad media de navegación se acercó a los 11 nudos y ahora ha bajado un 4,5 % para los barcos cargados y un 2,4 % a/a para los barcos en lastre. A pesar de una caída en la velocidad de navegación, esto ha sido insuficiente para compensar la disminución de la congestión y, como resultado, el equilibrio entre oferta y demanda ha empeorado. En 2023, tanto la velocidad de navegación como la congestión deberían permanecer bajas debido al EEXI y al crecimiento limitado de la demanda de carga.

Conclusión

Esperamos que el equilibrio entre oferta y demanda mejore ligeramente tanto en 2023 como en 2024. Pronosticamos un crecimiento débil en la demanda de carga en 2023 en el rango de 0-1%, mientras que el crecimiento en 2024 puede aumentar a 2-3%. Debido a una pequeña cartera de pedidos, la flota de graneles crecerá un 2,1 % en 2023 y un 1,8 % en 2024. Sin embargo, la oferta de capacidad en 2023 puede caer un 0-1 % debido a velocidades de navegación más lentas relacionadas con la implementación de EEXI y CII. En 2024, la oferta de capacidad debería crecer en línea con el crecimiento de la flota.

Esperamos que el lado de la demanda se estanque durante la primera mitad de 2023 debido a las malas condiciones económicas, con los efectos de esto posiblemente extendiéndose a la segunda mitad. En este pronóstico asumimos que la eliminación gradual de la política de cero COVID de China y la recuperación de su sector inmobiliario será gradual, pero reconocemos que si el gobierno decide un estímulo considerable, las condiciones del mercado podrían mejorar significativamente.

Con una demanda débil, la congestión debería permanecer baja en 2023, alrededor del promedio anual de 2022, mientras que la congestión se verá influenciada en gran medida por los choques de oferta. Las condiciones climáticas podrían continuar siendo un factor perturbador ya que La Niña ocurre por tercer año consecutivo, afectando la minería en Australia y Brasil.

En conclusión, según el pronóstico económico del caso base actual del FMI y la perspectiva del mercado para los tres graneles principales, esperamos que las tarifas de flete y fletamento por tiempo se mantengan más débiles que las observadas durante 2021 y principios de 2022. Sin embargo, las condiciones del mercado deberían mejorar de la segunda mitad de 2023 en adelante a medida que mejoren las condiciones económicas. Por último, el gobierno chino seguirá siendo un comodín, ya que su política económica conserva el potencial para impulsar la demanda a granel. Fuente: BIMCO